中信建投:市场大概率会重回震荡 均衡配置成长优先

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发布时间:2018-12-03 19:02

中信建投:市场大概率会重回震荡 均衡配置成长优先

2018-12-03 10:55来源:金融界

原标题:中信建投:市场大概率会重回震荡 均衡配置成长优先

12月金股配置主题是“均衡配置,成长优先”

当前国内经济平稳回落,企业盈利存在一定下行压力,信用压力有所缓和,DDM模型下分子与分母同时下行,我们认为市场大概率会重回震荡,成长行业相对其他行业略微占优,而周期品则由于需求下滑与库存高企,建议投资者规避

当前美股收益和风险之比已进入类似2000年和2008年的高风险低收益区间,即使美联储表态偏鸽,后续回调概率仍然较大,可能对新兴市场股市,包括A股构成一定的压制

建议在偏向成长规避周期的基础上作均衡配置,以规避市场调整风险。12月维持震荡防风险的判断,推荐顺序为:成长>必须消费>金融地产>周期。

推荐逻辑

01、杰瑞股份

钻完井设备:LNG供需严重失衡,国产气增储上产势在必行。国内天然气供需失衡是加大开采投入的根本原因,今冬天然气仍将供不应求。中石油实施页岩气倍增计划,压裂车等钻完井设备面临严重缺口。

02、用友网络

用友网络云转型之路进展顺利,随着智能工业的加速推进,工业云将会是公司云业务最强劲增长点,2018年云业务收入有望保持三位数增长;此外受益于上游企业利润回升以及政策对企业信息化的支持,公司软件业务重回高增长轨道,预计公司ERP软件业务2017-2019年收入增速在15%左右。而公司整体的收入复合增速2017~2019年将达到25%甚至以上。

03、东方时尚

① 行业层面:未来我国驾培市场空间大,预计规模达1250亿元,我国驾驶员渗透率2017年仅27.7%,远低于美国68%,渗透率提升空间大,私人汽车保有量维持5年两位数增长;

② 公司层面:主营业务驾培突出,服务优质,通过率高,与车管所、公安部等关系较好。北京地区市占率34%,同比增1pct,靠口碑和服务取得绝对领先。未来主要业绩增量来自异地项目,截至上半年,昆明项目市占率12.5%,同比提升3.32pct,领先当地市场,且当地驾校恶性价格战问题逐渐缓解,未来望减亏及盈利。

石家庄项目今年解决了考试场地问题,市占率3.64%,目前领先,且政府回购该考试场降低运营成本,石家庄迎来业绩拐点。荆州项目市占率34%,开业半年即快速实现盈利,未来异地扩张逻辑望逐渐理顺;

③ 纵向延伸产业链,切入驾培后市场,横向多元发展,布局航培业务。

04、颐海国际

行业层面:火锅是中式餐饮增速最快的分部,预计未来五年复合增速达10.2%,2022年达7077亿元。借助火锅餐饮业的繁荣发展,火锅调味料市场发展迅速,预计2020年火锅底料达255亿元(CAGR=15.3%),火锅蘸料预计达55亿元(CAGR=13.9%)。行业竞争激烈,中高端火锅底料市场集中度更高。

公司层面:

① 品牌:公司是海底捞独家火锅底料供应商,背靠海底捞品牌,直接受益其门店扩张,预计未来三年门店门店数量达到452、651和830家,关联方收入增速为48.37%、41.20%、29.25%;

② 渠道:三方收入占比从2013年42.79%增至2018H1的46.21%,增长迅速,经销商数量突破1000家,未来渠道有望继续下沉,三方餐厅和电商协同发展,三方收入仍有较大提升空间,渠道多元化也降低依赖风险;

③ 产品:创新力强,15年以来每年至少推出十款新品,去年新推出的小火锅,今年收入有望突破3亿,成为新的增长点。

05、瀚蓝环境

在手项目充足,运营资产质量高,业绩增长确定性强;继佛山危废项目(9.3万吨/年)后,公司收购宏华环保(7.2万吨/年)为危废处置领域再添砖瓦,19年有望创造新的业绩增长点;公司“南海模式”不断复制,固废业务步入发展快车道,燃气及水务板块提供稳定的现金流。我们维持对公司18-20年归母净利润7.98、9.24、10.96亿元的预测,对应EPS为1.04、1.21、1.43元,维持“买入评级”。

06、扬杰科技

① 功率半导体板块是半导体板块里面,突破机会较为确定的领域。国内已经具备一定竞争力,但国产化率仍然不足10%,全球功率器件市场规模在1300亿元;

② 国产替代正看到在加速,国内有望从二极管,向上突破到MOSFET等中低压产品。

③ 扬杰科技是国内功率二极管龙头,但二极管全球份额仅3%,光是功率二极管成长空间巨大。公司IDM各环节能力均衡,发展步步为营,财务表现稳健,盈利水平优异。未来3年有望保持营收30%复合增长,利润复合增速在20%+。成长性看,

公司功率二极管正在4/6寸晶圆线上扩产,提升晶圆自供,并加大晶圆外卖;

小信号封装产品,晶圆外卖正在逐步上量,MOSFET和IGBT增速较快;

8寸线建设将提上日程,有望在19年建设和通线。

07、常熟银行

常熟银行在经营策略和经营指标的表现上特色鲜明,而且独树一帜,从零售、资产质量和小市值股票角度看,其显著被低估。持续重点推荐。我们预测18/19年营业收入同比增长19%/22%,净利润同比增长29%/30%,EPS为0.74/0.96,PE为9.21/7.08,PB为1.31/1.13

08、当升科技

高镍三元正极绝对龙头,订单充足,产能释放,公司未来业绩将逐步增厚。

09、杰克股份

① 对于此轮缝制设备行业景气度我们持乐观态度,预计今年下半年到2019年海外维持高速增长,国内增速经历2年高增长略有放缓,综合来看,预计公司明年25%-30%增长;

② 市占率持续提升,空间仍有一倍,目前国内前100缝纫机企业,公司市占率22%+,预计未来达到40-50%;

③ 看好缝制板块的长期智能化、自动化水平提升带动单价提升。

10、内蒙一机

公司是我国地面装甲车辆的核心装备制造企业,受益于陆军机械化建设的升级换装需求,未来业绩有望持续保持增长。

11、龙元建设

PPP重获政策强支持,十月数据边际大幅改善,展望19年有望为基建“稳增长、补短板”贡献超预期动能。叠加民企扶持力度不断加强,融资渠道逐渐疏通,龙元建设作为目前在手现金充裕、PPP订单储备充足、业绩增长稳健的行业龙头之一,有望紧抓行业回暖期,重回高速增长轨道。

12、中国联通

基本面不断改善,4G用户增速趋于放缓,现金流、EBITDA增长稳健,2018~2019年净利润将有大幅提升。5G时代即将开启,公司产业互联网和创新业务收入保持高增长。

预计2018~2020年A股联通归母净利润将不少于46.3亿、74.5亿、100.63亿,估值在逐步趋于合理。我们长期看好充分开放、市场化不断深入、各项业务拥抱互联网的中国联通,值得投资者长期跟踪。

13、苏泊尔

① 作为大股东SEB集团中国区业务布局点,不断输入品牌资源,苏泊尔国内收入稳定高增长,占比逐渐提升;

② 出口业务中通过SEB集团外贸订单转移比例不断提高,采用人民币进行结算,汇兑风险小;

③ WMF近100家门店作为高端渠道,有望形成协同效应,高端领域成长发展速度较快,空间巨大。

④ 公司拟以不超过45.46元/股价格,回购股份数量不超过1642万股(占总股本2%),目前暂未回购,公司拟通过减少流通股本提升EPS,同时改善ROA、ROE等财务指标,目前股价高于回购价格上限,安全边际高。

14、恒瑞医药

① 国内产品线:新药尤其是肿瘤领域管线最为丰富,抗风险能力强。重磅品种19K、吡咯替尼今年已获批,PD-1单抗、白蛋白紫杉醇有望上市。

② 销售:专业化的分线销售队伍,助力创新药快速上量。

③ 国际化:定位于高工艺壁垒仿制药海外出口及创新药中美双报。今年地氟烷、塞替派、磺达肝癸钠等品种相继获批;吡咯替尼等多个创新药品种在海外推进临床试验。

15、蓝晓科技

公司是国内吸附分离树脂绝对龙头,2018年以来受益于传统主业下游需求增长,特别是湿法冶金中金属镓的高景气度、环保废水处理的订单、以及系统装置类产品的增长为业绩增长提供支撑;近年来公司在盐湖提锂领域不断取得重大突破,已经成为盐湖提锂技术领域的领军企业,藏格控股、锦泰锂业等大型订单陆续落地,业绩逐步兑现。目前藏格项目部分产线已经安装完毕,成功试车将成为强劲的股价催化剂。

16、中顺洁柔

当前废纸、下游纸价表现为降价趋势,下游需求基本保持稳定,全球纸浆市场新产能不断投产,我们判断纸浆走势将表现为稳中有降的趋势,看好纸浆下游企业如中顺洁柔,中顺是生活用纸龙头企业,渠道、产能双扩张,木浆价格走势判断准确,库存周期把握良好,看好公司后期毛利率修复带动的利润弹性。我们三季报的预判得以验证。

17、保利地产

公司是目前A股龙头企业中估值最具备优势的企业,15年下半年开始相对进取的土地投资保证了未来两年平稳发展,国改助力公司资源整合,良好的财务结构为未来发展奠定资金优势;未来公司将坚定“一主两翼”发展战略,延伸产业链布局,助力公司未来长远发展。

18、华电国际

公司是A股火电龙头,山东机组占比较高。当前时点,我们判断后续用电增速有望放缓,火电发电增速回落叠加煤炭供给增长提升,煤炭供需格局有望明显好转,2019年煤价中枢有望回落,为火电企业带来较大的业绩弹性。除此之外,山东省自备电厂整治有望提升统调机组利用小时,公司有望长期受益。

19、海螺水泥

今年以来,安徽省税务部门积极落实降低增值税税率、退还部分行业增值税留抵税额等措施,政策红利持续释放,海螺水泥方面减税超过1亿元,公司正在充分利用税收优惠政策加大研发,投入力度,走向资源利用型企业绿色发展之路。公司 150 亿的矿山储备保证了石灰石矿的全部自给,同时 T 字布局对行业把控力更强,先进的管理和成本控制优势。

20、新希望

当前非洲猪瘟疫情导致的禁运使得产区、销区价格分化较大,同时此次非洲猪瘟疫情使得产区价格持续低迷,加速行业产能出清,预计猪价拐点可期。同时公司拟使用自有资金不少于6-12亿元,以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股,回购价格不超过人民币8.00元/股。此外,公司7-11月累计增持股份4216万股,增持金额2.58亿元,后续还将继续增持。

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