华谊兄弟“没跑路”,但重资下注的实景娱乐,资金压力就小吗?

文章正文
发布时间:2018-08-06 18:21

华谊兄弟“没跑路”,但重资下注的实景娱乐,资金压力就小吗? || 深度

2018-08-06 16:32来源:无冕财经华谊兄弟/跑路/公司

原标题:华谊兄弟“没跑路”,但重资下注的实景娱乐,资金压力就小吗? || 深度

深受影视圈税收传言冲击的华谊兄弟,仍在7年前就已萌芽的“中国版迪士尼”梦想上狂奔,但各种内忧外患之下,实景娱乐能让华谊重拾“民营影视第一股”的昔日风光吗?

本文由无冕财经(ID:wumiancaijing)原创并首发,作者:徐苑蕾,编辑:陈涧,设计:苏东坡,实习生:陈雪莹

卷入“阴阳合同”事件的华谊兄弟(300027.SZ),一度因高比例股权质押引发“跑路”传言,近两个月股价更是大幅下跌,相比半年前的高点,已近乎腰斩。

苏州电影世界的开园,或许能给华谊兄弟冲冲喜。它是华谊兄弟首个自主运营的实景娱乐项目。

“如今我们的第一个电影主题公园迎来开园,这不仅代表华谊兄弟的业务发展进入新阶段,也意味着中国文旅产业融合迈入了新纪元。”在7月23日的开园盛典上,华谊兄弟董事长王中军难掩激动。

但激动背后的现实情况是,华谊兄弟从2011年开始涉足实景娱乐,先后开发冯小刚电影公社和苏州电影世界,签约18个实景项目,投入数十亿元,但总收入不超过10亿元。

在主业低迷、利润依赖投资的困窘下,对于动辄投资数十亿的线下项目,一直以“轻资产”公司自诩的华谊兄弟如何操盘?中国版迪士尼的梦想之下,藏着怎样的忧虑?

下注7年,动力何在?

在华谊兄弟董事长王中军看来,实景娱乐是公司跃升成为迪士尼的关键跳板。

在国内,怀揣“东方迪士尼”与“中国版环球影城”梦想的公司,不在少数。

早在2011年,华谊兄弟就成立了实景娱乐板块的经营实体——华谊兄弟(天津)实景娱乐有限公司(下称华谊实景),随后对其1.1亿元超募资金的增资,正式拉开品牌授权和实景娱乐布局的序幕。2014年,华谊兄弟“去电影化”战略将此推向高潮,实景娱乐成为华谊旗下的独立板块。

当年的王中军曾经描绘过实景娱乐板块的路线图:到2016年完成20个项目的签约,每个项目保守有300万游客流量,20个项目意味着6000万游客流量,门票餐饮等人均消费300至500元,未来实景娱乐业务保守收入达180亿。

前有万达自2012年以来上马的多个地产旅游项目,王健林曾放豪言让“迪士尼20年在中国不盈利”;后有光线传媒总斥资300亿元与上海、大连、扬州三市达成实景娱乐协议、博纳影业50亿元建设中国博纳东方影视城;今年年初,乐创文娱在厘清乐视关系后,背靠融创,携手万达文旅项目,也将文旅项目提上日程。

影视投资的波动性是这些公司押宝实景娱乐的驱动力之一。如果一家公司的营收主要来自于影视制作,那么一两部大片的票房波动,就足以影响公司的业绩稳定,造成所谓的“大小年”。历史上,华谊兄弟就曾吃过“大小年”的苦果。

近几年华谊兄弟主营业务的颓势更是有目共睹,扣非净利润每况愈下,2016年甚至出现了负数,主业低迷,利润主要依赖投资或者旗下公司股份转让收入的带动,对于华谊兄弟而言,着实需要新的业务角力点。

华谊兄弟营收、利润情况。

而实景娱乐所具备的规模效应、高人流量、业态丰富等特点,在带来产业联动的同时,能成为公司发展的“现金牛”。迪士尼2017年财年报告显示,其主题乐园与度假村的收入占总营收的30%,是电影业务营收的2倍。

另外,旅游市场规模的快速扩张,也是华谊兄弟等公司抢滩实景娱乐的原因,文旅融合已是大势所趋。数据显示,2017年全年,我国国内和入境旅游人数超过51亿人次,旅游总收入超过5.3万亿元,而中国电影市场不过只有百亿的市场规模。

“未来,在投资收益外,实景娱乐板块的收入将至少占公司主营业务收入的三分之一。”华谊兄弟副董事长兼CEO王中磊曾经表示。

轻重资产,如何平衡?

在实景娱乐的运营上,华谊兄弟提出了“轻资产”的理念。

所谓“轻资产”,指的是通过品牌授权和知识产权入股项目,盈利模式包括前期的品牌授权费,运营过程中获得的经营性收入分成(比如门票收入),以及根据在项目中所占股权获得的投资收益。

工商数据显示,华谊实景共对外投资了十余家项目公司,大部分持股比例为10%或20%,而控股股东一般为各地的地产商或城投公司,经营范围包含房地产开发或园区开发。

华谊兄弟投资的实景娱乐公司。

以华谊兄弟首个建成并投入运营的项目——海口的冯小刚电影公社为例,背后的项目公司控股股东为占股60%的骏豪地产,华谊实景则占股35%,冯小刚的公司占股5%。

这种模式被业界认为是华谊兄弟实景娱乐的1.0版本,即由华谊输出品牌和IP内容,交由合作方运营。这种模式也更像东京迪士尼的“许可经营模式”。

有不愿具名的传媒行业分析师表示,前期的品牌授权可以为华谊带来一笔收入,这笔资金一般由合作方分3至4年支付。华谊以IP授权加资金的形式低比例参股,可以规避前期项目亏损对上市公司业绩造成的影响。

而新开业的苏州电影世界则被认为是华谊实景娱乐的2.0版本——不仅是品牌与财务层面的落地,华谊也将深度参与运营。

华谊兄弟曾在全景网投资者互动平台上表示,苏州电影世界的总投资规模达35亿元。工商资料显示,华谊兄弟直接持有苏州项目公司14.29%股权,通过华谊实景等另外3家合资公司亦间接持有股权,两者合约40%。

然而,业界对华谊兄弟高于从前的占股有不同的声音,认为其更加“重资产”。在今年年中王中磊曾回应称,较高比例的占股只是阶段性的发展,“轻资产一定是最终的方案,因为华谊是文化输出公司,是轻资产公司,但是现阶段有重的权利。”

分析师表示,华谊兄弟实景娱乐的2.0版本更接近于巴黎、香港和上海迪士尼的运营模式,由IP授权方参与运营和管理,保证品牌调性和标准化运营体系。如果苏州电影世界的模式走得通,也将会成为华谊大规模复制到其他乐园的重要参考。

负债高企,压力几何?

华谊兄弟正在构建从电影制作、IP衍生开发到品牌授权搭建实景娱乐生态的护城河,不过实景娱乐的业务扩张背后,难掩隐忧。

一方面体现在实景娱乐业务营收犹如过山车般起伏,盈利能力有待观察。

财报数据显示,2014年,华谊兄弟品牌授权及实景娱乐板块贡献了2.34亿元收入,达到四倍增速;2015年这部分收入出现近八成下滑;2016年又超过三倍增幅;到了2017年营收2.5亿元万元,占总营收比重仅为6.56%,同比仅增加0.61%。

品牌授权及实景娱乐营收在华谊兄弟营收中占比一直不高。

实际上,因工期不断延长或经营状况不佳,实景娱乐项目的发展并不乐观。例如万达建设的总面积10万平方米的“武汉万达电影乐园”在2014年底开业后,因为客流量不足2年后便暂停营业,至今仍未重新开放。

前瞻产业研究院早前发布的一份报告显示,当前中国70%主题公园处于亏损状态,20%持平,只有10%实现盈利,约有1500亿元资金套牢在主题公园投资之中。

另一方面,对于华谊兄弟的IP孵化能力,业界也有所保留。分析师表示,实景娱乐等电影衍生品能不能取得成功,关键在于影视作品IP的影响力与公司IP孵化能力的可持续性。

在影视娱乐业务有多年经验的华谊兄弟,其孵化的IP知名度与迪士尼相距甚远。从数量上看,华谊兄弟一年出品的影视作品约为10至20部,而迪士尼每年就生产50多部故事片,还会创作大批含有角色形象的电视节目。

另外,近几年来华谊兄弟的资产负债率保持在40至50%之间,远高于光线传媒、华策影视等同行约20%的负债率。2017年财报数据显示,华谊兄弟短期借款和长期借款合计超过28亿元,资产负债率为47.64%。

华谊兄弟资产负债情况。

2017年苏州电影世界全年营收1.46亿元,负债21.67亿元。冯小刚电影公社营收7.85亿元,净利润8284万元,相比于55亿元的总投资,总负债为22.4亿元。

目前华谊兄弟账上还有42.3亿元的现金,在负债率居高的情况下,如果要进一步拓展实景娱乐业务,并且兼顾影视娱乐业务的领先优势,华谊兄弟则可能需要贷款与融资保证现金的供给。

加上目前王中军和王中磊累计股权质押已经超过两人所持股份的91%,占公司总股本的25.92%。如果华谊股兄弟价继续下跌,则极可能触及平仓警戒线,引发公司现金流和股价陷入更不稳定的形势中。

尤记得2009年华谊兄弟上市之时, “民营影视第一股”风光无限,明星股东如云,剑指千亿市值。如今来看,“千亿市值”遥不可及,而华谊兄弟还在漩涡中。

版权声明

文由无冕财经原创,版权归无冕财经所有,未经授权,转载必究!商务、内容合作,请联系小冕(微信号:xiaomian0504)。返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。

阅读 ()

文章评论
—— 标签 ——
首页
评论
分享
Top